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最近铜价的迅速下跌成为市场关注的焦点。去年12月以来，上海铜价跌幅达18%，近日略有反弹。不久前收盘，
沪铜0702收盘价55730元，与2006年铜均价62000元/吨相比，下跌幅度也已达到10.11%。
分析人士认为，全球经济增长预期的放缓，尤其是美国房地产市场以及制造业不景气，以及铜供需变化等一系列
因素引发了此轮铜价下跌。虽然有机构预测铜精矿紧张将使 得2007年铜供给不会出现大量过剩，但美林公司(Merri
llLynch)曾预测今年期铜平均价格将可能降低30%左右。
目前而言，对拥有自给铜矿的公司有一定负面影响，电力设备和空调制造等企业将受益。铜价大跌不仅引发了市
场对于其他金融品种发展前景的担心，也对铜矿生产、加工的上游企业及以铜为主要原材料的电力设备、空调等企业产生了不
小的影响。
上游资源型企业业绩受影响
虽然对于2007年国际铜价的判断还没有一个统一的结论，但短期内铜价急速下跌的走势却是一个不争的事实
。对于国内处于铜产业链上下游的相关上市公司来说，铜价涨跌与它们的经营业绩息息相关。
铜价下跌首先将影响到国内拥有铜矿资源的上市公司，这类企业生产电解铜主要依靠自有矿山开采和外购铜精矿
。通过外购铜精矿生产电解铜，企业主要是从中赚取加工费，因此与铜价涨跌没有直接关系，而自给铜矿却受到铜价波动的直
接影响。
江西铜业、铜都铜业、云南铜业是国内三家大型铜加工企业，都拥有一定的自有铜矿资源，并期望能逐渐扩大自
有铜矿产量。
江西铜业是三家上市公司中原料自给率最高的，约为40.5%。江西铜业的生产能力为43万吨/年，其中依
靠自给铜矿可生产约16万吨。铜都铜业目前电解铜的冶炼能力为32万吨/年，今年依靠自给铜矿生产的电解铜有2.4万
吨，随着该公司冬瓜山铜矿项目的逐步达产，2007年自给铜产量计划为3万吨左右。云南铜业自给铜矿生产电解铜每年约
8000吨，该公司计划通过定向增发投资四座矿山和一个粗铜冶炼企业，增发完成后，其将拥有大量矿山资源，资产铜精矿
产量预计将达到6万～7万吨。
自给铜精矿产量越高，意味着对铜价波动的敏感性越强。从去年12月至今，铜价下跌已经超过1万元，这意味
着江西铜业自产16万吨铜精矿因此少收入16亿元，而铜都铜业3万吨自产铜精矿少收入了3亿元。对于云南铜业来说，却
没有太大影响。有分析师指出，云南铜业的定向增发方案使该公司的矿产资源从无到有，无论铜价未来如何波动，新增矿产资
源都将为公司业绩增姿添彩。
面对铜价急跌，相关公司也早有准备。铜都铜业的吴国忠在近期举行的投资者交流活动上表示，该公司自产3万
吨铜数量较少，其中有一半已经在去年铜价高位时作了保值，同时他们还计划在2007年采取大营销战略，将这一影响降到
最低，所以总体来看铜价下跌对该公司的影响不会太大。
而有人则认为，目前铜价仍然维持在一个较高的价格区间，铜加工企业仍然有利可图，铜价的波动不会减少铜加
工企业对自有铜矿资源的热衷。"从长远发展来看，拥有铜矿资源不仅能够完善企业的产业链，更重要的是能够抵御铜价波动
、加工费变化等因素带来的影响，确保企业的稳定发展。"据了解，云南铜业一直以控制上游矿产资源为目标，根据该公司"
十一五"规划，他们将力争在2010年实现精铜60万吨的生产规模，矿山原料自给达到30万吨以上。
下游加工型企业受益以铜为原材料的电力设备行业、空调生产企业在铜价高涨的过程中备受煎熬。在这些企业过
去一年的定期报告中，都在重复着同样的牢骚---铜价太高，生产成本不断上升，而近期铜价的下跌趋势或许可以让他们稍
稍喘口气。
电力设备行业的主要原材料是铜，而影响整个行业平均毛利率的因素:一个是电网工程造价，一个是原材料价格
。长江证券分析师李勃认为，从目前情况来看，电网工程单位造价继续下降的空间不大，原材料价格将成为今后影响整个行业
平均毛利率的关键因素。
电力设备包括电站设备、一次设备和二次设备，由于各类设备的成本构成有较大差异，也决定了原材料价格变化
的影响不同。总体上看，电力变压器所受影响最大。据了解，电力变压器生产企业的成本构成主要包括取向硅钢和铜，其中取
向硅钢片占44%，铜占37%。
根据长江证券关于铜价格下跌对相关公司每股净利润敏感性的分析，当铜价下跌10%时，特变电工产品的毛利
率将提高2%，将影响公司税前利润10939万元；S万家乐的毛利率将提高1.6%，影响公司税前利润2846万元；
平高电气毛利率将提高1.2%，影响税前利润2494万元。
但平安证券分析师何本虎指出，由于许多公司的合同签订会提前一年时间，而且采用闭口合同，因此，原材料价
格的变化对其业绩的影响要滞后一年。例如，特变电工2007年的合同执行实际上是参照2006年的铜价来进行的。
空调制造企业也是铜价下调的受益者。据了解，商用空调有30%以上的原材料是铜，而且在安装过程中同样离
不开铜管等一系列原材料。美的集团旗下东芝开利空调公司负责采购的副总经理吴文新介绍，平均每台空调机需用铜6～7千
克，铜价上涨对空调企业的压力很大大。"目前内销空调的利润率才1～2个百分点，而铜价上涨，至少要增加5～8个点的
成本。"
据了解，美的集团一年大约生产空调机1000万台，需用铜近7万吨，近两月铜价下跌超过1万元，空调厂商
可以少支出成本7亿元，但与铜价上涨的幅度相比，铜价下跌的幅度还远不能让空调厂商满意。
中信建投证券研究所分析师陈远望认为，空调成本仍将维持高位，铜价下跌虽然可能使产品毛利率在一定程度上
出现缓和，但整体上仍然是微利的。
□刘雅清
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