经过26年GDP平均高达9.6%的高速增长，2005年我国的国内生产总 值已跃进世界第四，人均GDP达 到1700美元，财政收入超过3万亿元。全 年GDP增速达到9.9%，CPI增幅保持在1.8%，整个国民经济运行 保持了高 增长、低通胀的良好势头。与宏观经济呈现出良好发展前景的同时，近 年来高流动性过剩压力、高贸易摩擦压力 、高人民币升值压力一直伴随 着快速发展的中国经济。--高流动性过剩压力。近年学者关于中国高流 动性过剩压力逐渐 达成共识，例如有观点认为：“目前中国商业银行存 贷差达到创纪录的9万亿元，

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银行间市场一年期国债和央行票据的收益 率在1.8％左右(最低曾接近1.3％)，远低于一年期2.25％的存款利率。 货币市场利率与银行存款利率形成倒 挂之势，大量资金在银行体系内循 环，出现了银行流动性严重过剩之困局”。--高贸易摩擦压力。随着中 国外贸迅速增 长，中国外贸总额占世界总量的比重从2001年的4%上升到 2004年的6.2%，2005年全年外贸达到1.4万 亿元。据商务部的数据显示， “2005年中国对美贸易顺差超过1000亿美元，对欧盟贸易顺差超过630 亿美元” 。因此尽管中国加入了世界贸易组织，但只要中国存在高额的 贸易顺差，中美之间、中欧之间频繁的贸易摩擦就难以避免。 --高货币 升值压力。与贸易的顺差相对应，对中国贸易顺差的指责越来越集中到 人民币汇率上，要求人民币升值的压力 也越来越大。2005年4月，美国 参议员舒默提出“汇率报复案”，要求“实施惩罚性关税27.5%”；2005 年 7月人民币汇率作了3%的调整，但美国财长仍“希望中国2006年进一 步加大汇率调整的灵活性”；而11月份美国华 盛顿智库哈特森研究所一 份报告中谈到：“对人民币存在25%至50%的偏低估值的早期预测，需要 将数据修正得更高 ”。种种迹象表明人民币升值的压力在近期内仍不会 减弱。储蓄-投资缺口是最关键因素宏

　　观经济的均衡(理想)状态最直接的表现为投资等于储蓄，所以储 蓄与投资的关系和匹配是宏观经济运行的基 本问题。

　　储蓄-投资缺口由出口顺差或资本流出予以弥合的。所谓储蓄-投资 缺口，是指投资率低于储蓄率，在储蓄与 投资之间出现缺口，从而储蓄 未能全部转化为投资的一种现象。在开放经济条件下，当储蓄大于投资 时，净出口(伴之以 外汇储备的净额增加或资本外流)可以使一国经济 实现无通货紧缩的均衡增长；当投资大于储蓄时，净进口(伴之以外汇 储备的减少或资本内流)可以使一国经济实现无通货膨胀的均衡增长。

　　从国际经验看，以高储蓄率为代表的亚洲国家有日本和韩国，在其 经济高速增长的工业化阶段，两国均在理论 上倾向于高储蓄是高投资的 基础，而高投资是促进经济增长的必要手段；在政策上两国也倾向于通 过政府干预，使用财政 货币政策刺激储蓄增加从而为高投资融资，进而 带动经济高速增长。而消费增长的相对滞后带来的需求不足则往往通过 投 资和出口的高速增长来进行弥补。日本工业化结束之后，增大的储蓄 -投资缺口依赖净出口予以弥合，从而导致了大量的贸 易摩擦。面对储 蓄-投资缺口下高贸易顺差问题，日本经济学家曾对日本经济作出展望： “日本家庭部门的储蓄-投资缺 口依然不会变窄，而是增加，除非在储 蓄上的盈余被公司和公共部门吸纳，否则贸易摩擦仍会持续。”

　　从中国的宏观经济运行看，储蓄-投资缺口已成为导致中国宏观经 济三高压力存在的最关键因素。尽管我国的 投资率较高，但1994年以来， 我国的储蓄率一直高于投资率，储蓄-投资缺口始终存在，且近两年来 的储蓄-投资缺 口出现扩大趋势。缩小储蓄-投资缺口以缓解压力其

　　一，实施保持适度投资规模和增长的政策：缩小或弥合储蓄-投资 缺口，一靠提高消费率、降低储蓄率，二靠 进一步扩大净出口来弥补， 三靠提高投资率。

　　减少储蓄，增大消费固然具有较好的理论意义，但实践中中国的储 蓄率短期内很难调整。扩大内需已经是我国 政府多年来非常明确的宏观 调控政策倾向，同时尤其强调鼓励消费，提高消费率。从长期看这是正 确的导向，但从近几年 的实践看，尽管刺激消费的措施较多，但总体上 效果并不明显。

　　弥补储蓄-投资缺口的另一办法是扩大净出口规模。近年来我国一 直保持较高的贸易增长，贸易顺差不断扩大 ，贸易摩擦不断升级。如果 我们继续采取依靠劳动力和产品低廉价格的优势，来扩大净出口以弥补 储蓄投资缺口，无疑将 引起更多的国际贸易摩擦，同时增大人民币升值 的压力。从目前的国际贸易环境来说，2005年实现的经济增长过多地依 赖于净出口的增长，净出口额将达到7500亿元，近乎GDP的5%，相当于 2005年GDP增量的50%。200 6年出口增速将会有所放缓，全年贸易顺差有 可能会收窄，甚至会直接导致GDP增速的下滑。

　　因此，在体制改革难以短期到位、总储蓄率难以有效下降的情况下， 如果2006年净出口受到抑制，短期内 弥合储蓄-投资缺口的途径，剩下 的惟一、必然选择，就是不得不采取保持适度投资规模和增长的宏观政 策，保持一定时 期内的高投资率，以弥补储蓄投资缺口。尽管从投资率 的国际比较看，我国的投资率已经较高，但多数国家在工业化时期的 投 资率都呈现上升的趋势，尤其是在“赶超型”国家的经济高增长时期， 高投资率与高储蓄率、高增长是不可分的。因此 ，通过扩大投资规模、 保持投资的适度增长，弥补储蓄-投资缺口、消化过剩产能，既可缓解 流动性过剩、人民币升值和 基础货币投放量加大等压力，同时还能保持 2006年经济社会平稳发展。

　　其二，提高公共投资，为启动城乡消费创造良好条件。

　　近年中央一直在提倡增强消费对经济增长的拉动作用，但从近几年 的实践看，尽管刺激消费的措施较多，但总 体上效果并不明显。我们认 为近几年消费不足，除了收入水平、社会保障条件外，很大程度是由于 公共投资不足带来的。

　　从扩大公共投资角度来看，有三个切入点：一

　　是从投资力度来看，必须加快完善公共财政体制建设，调整财政支 出结构，削减(或退出竞争性领域的)经济 建设费和压缩行政管理费支 出，保持各级财政，尤其是中央财政在公共支出方面的比重和速度，加 大财政对于基本医疗、 基础教育、交通、科技文化、社会保障等公共投 入，实现公共投资带动社会消费的目标。

　　二是从投资的方向来看，要改变偏重开发区经济类基础设施建设， 忽视环境、卫生、基础教育、防灾减灾等人 文类基础设施的投资建设的 倾向，通过经济与社会基础设施供给的增加，提高居民的消费能力，完 善城乡消费条件，降低 储蓄意愿。

　　三是从投资地区来看，重点是加大对中西部地区和农村地区的公共 投资力度，包括继续增发国债，加大转移支 付，重点是农村基本医疗、 乡村道路、人畜清洁饮用水工程、防灾减灾设施建设和电力、电信基础 设施建设，弥补这些地 区消费条件的不足，刺激中西部和农村地区可消 费开支能力的提高和消费环境的改善。

　　其三，扩大住宅投资，实现对过剩产能的消化功能。

　　住宅行业对于钢铁、水泥等产能过剩的消化能力无疑是最强的，且 不产生进一步的产能过剩。从目前趋势看， 部分中间产品行业的产能过 剩后果在进一步显现，如何解决产能过剩，避免存量投资浪费，防止企 业倒闭进而失业显著增 加等一系列不良后果发生，成为宏观调控的一项 重要任务。短期内，一是通过淘汰部分落后产能消除产能过剩，二是通 过 调整投资结构，扩大投资不足的行业的投资，来消化中间产能过剩。 从行业规模和对中间产品产能的消化能力看，除公共产 品外，住宅行业 对于钢铁、水泥等产能过剩的消化能力无疑是最强的，同时增加住宅投 资不会产生进一步的产能过剩。在 住宅建设领域，投资过程本身就是居 住消费品的生产过程，不会产生进一步的生产能力过剩问题。

　　扩大住宅投资、增加住宅供给量，可以有效抑制住宅价格的上涨。 尽管经过近年的宏观调控，商品住宅价格的 涨幅得到控制，但商品住宅 价格的高企，正在大量侵蚀居民的消费能力，大量购房者正在以自身和 父母两代人的多年储蓄 为代价购买作为必需品的住房，当前可支配收入 中的很大一部分甚至是将未来的收入用于高价格的住宅产品，不仅用于 其 他消费品的当前消费能力大大下降，而且未来的消费能力也被提前透 支。通过扩大住宅投资、增加住宅供给量，可以有效抑 制住宅价格的上 涨，甚至降低住宅价格，满足被价格高企而延迟了的即期购房需求。

　　加强住宅投资可满足被滞迟的住房需求，实现对消费的带动功能。 2005年的宏观调控规范了我国住宅市场 秩序，减少了投机现象，并在动 用行政手段后显著抑制了房价的过快上涨，也使城市居民在观望中延迟 了即期购房需求。 国家统计局去年6月份在全国35个大中城市进行了抽 样调查，结果显示：“八项措施”出台后，38.7%的消费者购房 心理预 期和购房计划发生了变化，其中，60.6%准备推迟购房，15.7%准备提前 购房，7.7%打算取消购房， 16%准备去租住廉租房。另据资料：北京一 家机构“民调”显示：50.77%的购房者选择“长期观望，等待政府再出 台新政策平抑房价”，在准备购房的消费者中，67.25%的人把购房时间 推迟到“明年或再迟一些”。但需求的延迟 不等于需求的满足，住宅市 场上求大于供这一基本事实并未发生变化。

　　我国住宅投资仍有较大的发展空间。欧洲和北美的主要国家，观察 其1970年、1980年、1990年和 1995年住宅投资和固定资本形成的比率， 绝大多数国家住宅投资持续保持固定资本形成中20%至30%的份额。反观 中国住宅投资占固定资产投资比率基本维持在15%至19%之间，距离欧美 主要国家20%至30%的比率有很大的差 距，仍有较大的发展空间。目前大 量的住宅需求并没有得到满足，尤其是中低收入阶层的住宅需求还很大， 未来住宅投资 还有着非常大的增长空间。因此，2006年应采取有效措施 扩大住宅投资，以此促进经济平衡增长。陈洪波